ところがSVFの投資先は、ほとんどが未上場のユニコーン企業であり株価はありません。このような未上場企業の価値（公正価値）は、その企業が将来にわたって生み出すであろう利益やキャッシュ・フローを予測し、現在の価値に戻して計算（評価）するのが一般的です。

　しかしそれを予測するのは、企業の経営者や幹部、会計士などで、株主などの外部者には評価の根拠が見えません。さらに評価額は、あくまで予測値にすぎないため、状況の変化によってはウィワーク社のように見込みが大きく下振れて、企業価値を減額しなければならない可能性もあり得るのです。

　ここで、投資家（株主）として持つべき重要な視点があります。本来、企業の決算書は、1年間の企業活動によって得られた売上や利益などの“結果”が示されたもの。ところがソフトバンクGの決算書には、SVFの投資先企業が今後生むであろうキャッシュ・フローが営業利益に反映されています。これは結果ではなく“予測”であり、「利益の質」が違うことに注目しなければなりません。

　では投資家は、決算書からどのように「利益の質の違い」を見分ければよいのでしょうか。後編記事「『決算書』でわかる　ライザップとソフトバンクの意外な共通点」で、話題となったあの会社の決算内容とともに、その方法をご紹介します。

※「『決算書』でわかる　ライザップとソフトバンクの意外な共通点」へつづく

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