ユニクロを展開するファーストリテイリングの勢いが落ちている。大幅減益決算を見て嘆いた投資家も多いだろう。しかしグループには「ジーユー」という絶好調の事業がある。そのビジネスモデルはなぜ強いのか？

週刊ダイヤモンド 2016年 12/10 号

ダイヤモンド社

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●ファストリはまだダメじゃない　子会社ジーユーの際立つ存在感

　ユニクロを展開するファーストリテイリングの勢いが落ちている。今年10月に発表された直近2016年8月期決算は増収減益。ただ増収といっても、売上高1兆7864億円は前期比6％増とユニクロらしくない低成長で（国内ユニクロ事業自体は前期比3％増とさらに低い）、一方の純利益は半減しており減益幅は非常に大きい。

　ユニクロの店舗も以前ほど客が溢れ返っている感じでもないし、「ユニクロはもうダメなんじゃないか？」という声が聞こえてくるのは無理もないだろう。

　ただ、エコノミスト的視点で言うと、ダメというのは言い過ぎで、国内ユニクロ事業の売上は過去5年で年率6％台の成長スピードを保ち、じわじわと微増を続けている。ユニクロ1号店が開店したのが1984年だから、今年でユニクロ事業は32年目。事業の寿命という観点で見れば、確かに成熟期にさしかかっているのは事実であるが、事業というものはそもそもそういうものだ。

　他の多くのビジネスの寿命が30年程度であるのと比較すれば、ユニクロは40年目くらいまでは今の規模の収益を稼ぎ出すことだろう。国内ユニクロ事業には、それだけの強みが存在している。

　ただ、ファーストリテイリングの株主から見れば、この状況はかなり期待外れだろう。投資家がユニクロに期待していたことは、H&MやZARAのようなグローバル競合を超えることだ。

　ファーストリテイリングのIRページに世界の競合との比較表があるが、ZARAグループの売上高2.6兆円、H&Mの売上高2.4兆円と比較してファーストリテイリングは1.7兆円弱と、上位2社をターゲットに入れる前に失速を始めた観がある。そこが投資家には不満な点である。

　では、投資という観点でファーストリテイリングがあまり面白くない投資対象なのかというと、実はそうではない。一段階深く見ると面白い状況になっている。それはジーユー（GU）という存在だ。

　ファーストリテイリングの完全子会社であり、ユニクロの弟分的なブランド「ジーユー」を展開する株式会社ジーユーは、今期の決算で売上高1878億円、営業利益222億円と国内ユニクロ事業の4分の1くらいの規模まで成長してきている。前年比で言えば33％増。ファーストリテイリンググループで見れば一番の成長株である。

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